汽车行业点评报告：3月新能源依然靓丽 油车低于预期

　　投资要点

　　行业整体概览：乘联会口径：3 月狭义乘用车产量实现182.3 万辆(同比-0.3%，环比+22.0%)，批发销量实现181.4 万辆(同比-1.6%，环比+23.6%)。由于芯片供应较2 月有所恢复，因此3 月产销恢复有较好的基础，但3 月深圳+吉利+上海等多地疫情因素影响下产量和批发总体低于我们预期。交强险口径(初步数据)：3 月行业交强险139.53 万辆，同环比分别为-16.52%/+25.08%。展望2022 年4 月：考虑疫情影响继续，我们预计乘联会行业整体产量和批发环比分别为150/150 万辆，同比分别-9.53%/-9.58%；出口量整体预计10 万辆；新能源批发预计40 万辆。

　　新能源汽车渗透率突破25%。乘联会口径3 月新能源汽车产量43.7 万辆(同比+124.2%，环比+24.9%)，批发销量实现45.5 万辆(同比+122.4%，环比+43.6%)。3 月新能源汽车批发渗透率25.08%，环比提升3.30pct，上行状态持续。自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为41%/34%/3%，分别环比+3.0pct/+4.6pct/-0.3pct.乘用车出口同比持续高增长。乘用车出口(含整车与CKD)10.7 万辆，同比+14%，环比-20%，其中新能源车出口1.1 万辆，环比-76%，环比下滑主要原因为季末特斯拉中国出口60 辆，环比2 月出口3.3 万辆下滑较多。

　　车企层面：渠道补库较多，新能源车企批发表现靓丽。3 月疫情影响下吉林、上海等地经销商进店和成交受一定影响，行业渠道库存+31 万辆，上汽通用五菱/长安汽车/上汽乘用车/奇瑞汽车/广汽丰田/上汽大众渠道补库较多，分别+7.74/+7.03/+3.30/+3.15/+2.72/+2.65 万辆。3 月批发：1)同比来看，多数车企批发销量同比为正，自主车企表现好于合资，新能源表现好于传统车。比亚迪/理想/小鹏/埃安表现较佳，增幅超100%；部分车企批发同比为负，主要系2021 年同期基数较高以及本月芯片短缺影响持续所致。2)环比来看，除自主品牌中除上汽乘用车外其余车企均环比增长，主要系2 月春节假期影响可比基数较低。一汽大众/上汽乘用车环比分别-5.43%/-3.41%。

　　本轮奥密克戎疫情对乘用车产销影响测算(实时更新)。截止4 月10 日统计约30 个城市的详细防疫政策和周期天数，按照严重程度将不同城市分为4 个档次。1)核心假设：所在城市的车企产能根据疫情严重档次假设产能利用率降低分别是：1 档次(80%)，2 档次(40%)，3 档次(10%)，4 档次(0%)； 因管控不能出门带来的直接消费力下降按照城市分别是：1 档次(100%)，2 档次(50%)，3 档次(10%)，4 档次(0%)。

　　2)测算结论：若以本轮疫情4 月底能明显好转情景，乘用车产能端的直接影响49.5 万辆；乘用车销售端影响绝对值(直接+间接)悲观/中性/乐观情景分别是：99 万/77 万/55 万辆，其中新能源影响悲观/中性/乐观情景分别是：20/15/11 万辆。2022 年乘用车产销预测调整(中性假设)2022 年乘用车产量/批发/交强险分别是：2228/2238/2003 万辆，同比+6.5%/+6.3%/-0.9%(相比前期预测下调约4 个百分点)；2022 年新能源批发/交强险销量：555 万/505 万辆(之前预测是570/520 万辆)。

　　投资建议：短期疫情带来波动，长期看好汽车板块逻辑依然成立。2022年8 大金股：整车【理想+比亚迪+小鹏+长城】，零部件【拓普集团+德赛西威+华阳集团+伯特利】。其次，整车【广汽+吉利+长安+蔚来+上汽+小康+江淮】等，零部件【爱柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子】。

　　风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。

（文章来源：东吴证券）